La previsible corrección del FMI
Alejandro A. Tagliavini
Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland (California). Galardonado con el Premio a la Libertad, otorgado por Fundación Atlas para una Sociedad Libre.



Corroborando lo que he escrito varias veces, el FMI otra vez empeoró sus proyecciones -y lo secundarán, como siempre, los “gurúes” del REM- demostrando que, como buen banco (multi) estatal, es ineficiente, y dedicado a financiar estatismos contraproducentes. Ahora dice que en 2019 el PBI caerá 1,3%, y crecería 1,1% en 2020 en lugar del 2,2% que afirmaba, sin fundamento serio, hace poco. Y, sin dudas, volverá a recortarlas hasta aceptar que en 2020 -de continuar aumentando el peso del Estado- el PBI caerá.
A ver. En el primer semestre de 2019, el resultado primario del sector público fue superavitario en 0,15% del PBI. Ingresaron $30.221 M más de los que se gastaron. Pero el pago de intereses creció 118,4% i.a., pasó de 1% a 1,5% del PBI. Así, el resultado primario más financiero fue deficitario en 1,3% del PBI.
Y esto gracias a una -mínima- buena noticia, a saber, el aporte de los recursos de capital en junio: la venta de la Centrales Térmicas de Ensenada-Barragán por $26.321 M y la de Brigadier López por $14.095 M y la concesión de Aguada del Chañar por $4.180 M. Además, hubo transferencias del FGS de la Anses para la Reparación Histórica por $ 19.647 M. Las retenciones – DEX- también fueron clave creciendo 400% i.a. Así, los recursos crecieron 69,4% en junio llegando a $373.618 M, cuando los gastos crecieron 37%.
Ahora, como el gasto real cae poco (-13% i.a.) en el primer semestre, las privatizaciones de continuar serán escasas, los DEX caerán visto que se levantó casi toda la cosecha y la recaudación fiscal general baja por la caída de la economía, y la deuda crece, es probable que todo “estalle”.
Argentina fue el que más aumentó, 34%, su ratio deuda/PBI en el último año, según el IIF, llegando al 127,1%, incluso encima de los países desarrollados. Incluye deuda pública, de las empresas y de los hogares. Ratio que es muy seguido por inversores y muy sensible a las variaciones del tipo de cambio.
Obvio, el dólar despertará -cuando afloje la artillería del BCRA- ya que es otro “precio” sujeto a la inflación que llegó en junio al 2,7%, acumulando 22,4% en el primer semestre -el peor desde 2016-, y 55,8% i.a.Mostrando cuán falso es el Presupuesto 2019 que estimaba 23% anual. El recorte de la base monetaria rondará 35% real a fin de año, pero la inflación sigue alta mostrando que no es exceso de moneda en el mercado sino de emisión en tiempo real.
Con la tasa de interés de referencia cerca del 59%, dada la inflación prevista, la tasa que tiene que soportar el mercado productivo se mantendría en términos reales en torno al 1,5% mensual todo el año, según Ecolatina, descartando la reactivación de la inversión, ergo, de la producción y el PBI. Según la UIA, en mayo la actividad fabril cayó 6,7% i.a., acumulando una caída de 8,6% en 2019 y no encuentra piso. Y el consumo en junio bajó 9,2% i.a.
Los préstamos al consumo caen 30% i.a. y el crédito productivo baja 25% i.a., en términos reales. Las inversiones, en mayo, cayeron 16,8% i.a., y la morosidad privada llegó al 5,2% en abril. En 2019, con 65 operaciones concretadas -por u$s2.342 M, descenso de 56% i.a.- , son 45% menos i.a. las fusiones y adquisiciones (M&A).
Hasta el gran amigo de Macri es pesimista a pesar de ser el impulsor del acuerdo con el FMI. Del Informe sobre el Clima de Inversiones -2019 Investment Climate Statements: Argentina- del Departamento de Estado se desprende que altas tasas impositivas, elevados costos laborales, nulo acceso a financiamiento, burocracia engorrosa e infraestructura obsoleta, “redujeron la capacidad del gobierno para reformas a favor de los negocios y sofocaron la inversión internacional”.
De la Bolsa, por el “escaso volumen de negociación y el costo de permanecer listados”, se fueron Repsol, Telefónica, Tenaris, Petrobrás… Aunque algunos dicen que se debe a que las sacaron del S&P Merval y las bajarán del Rofex. En cualquier caso, en este mercado que por pequeño no es representativo, el S&P Merval gana 24% en dólares en lo que va de 2019 -perdió 50% en 2018- y en 13% le gana a la inflación. Veremos, cómo sigue.
Entretanto, la renta variable y fija globales venían con un excelente resultado compensando las pérdidas de 2018. Por casos, el fondo Merch-Oportunidades gana 36,17% en 2019 y Merchfondo 31,11%. Por otro lado, la deuda global de rendimiento negativo alcanzó los u$s13 B en junio, en gran parte alemana contrastando con la de EE.UU. que todavía está en positivo. Esta anomalía incentiva a los gobiernos a dilapidar más ya que ganan dinero endeudándose.
Los bancos centrales querían estimular los préstamos cobrando a las financieras por el dinero estacionado. Desde 2016, la tasa de referencia del BCE ha sido del -0,4%. Según el Bank of America, 26 bancos centrales bajarán la tasa próximamente. Se espera que la Fed la recorte a pesar de que los datos son mejores a lo esperado, por caso, se crearon 224.000 puestos de trabajo en junio, sobre todo en rubros tecnológicos mostrando que la tecnología no destruye puestos, sino que potencia a la economía y crea más oportunidades.


Publicado en Ámbito Financiero.

 

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